xunaa 他们的分析支持所有这三种说法。以下是他们的论文总结结果的结论：
我们通过年度数据、季度创新表格数据和日利差数据检验了关于金价决定因素的几种假设——。理论预测的实际利率对金价的负面影响在这三种情况下都成立。三个指标中的两个（季度创新指标除外）支持黄金是通胀对冲工具的观点，并且这种效应在数量上大于实际利率效应。这得到了用于评估黄金价格也反映了针对经济衰退的保护这一命题的两个规范的高度支持。在样本的早期部分，通货膨胀或通货膨胀预期的变化是黄金实际价格的最重要的考虑因素。然而，从2001年开始，长期实际利率和对未来经济活动的悲观情绪成为主导因素。尽管2001年以来的通货紧缩可能导致金价走低，但低通胀的任何影响都被前所未有的低长期实际利率和对未来经济活动的悲观情绪所抵消。
这是2021年的事了。从那时起，似乎至少有一个命题不再像以前那样正确了。无论他们如何解析数据，他们都发现这个重要命题是正确的：实际利率对金价的负面影响。
这意味着他们发现金价与实际利率之间存在反比关系。调整通货膨胀后，金价会随着利率上升而下跌。反之亦然：当实际利率下降时，金价就会上涨。
然而，自2022年3月16日以来，随着美联储开始加息并成功带动长期实际利率上升，金价表现却并未如预期。目前实际利率远高于当时的水平，但金价非但没有下跌，反而上涨，目前处于或接近历史高位。下图显示了2022年3月之前金价与长期实际利率之间的反比关系，以及之后两者之间新的关系，或者更确切地说新的缺乏关系。
我们之前曾将2022 年3 月16 日以来的金价行为描述为范式转变。我们认为，这一新范式与旧范式类似，但正在将金价的相对水平重置为比以前更高的水平。当推动金价的其他因素变得比实际利率水平更占主导地位时，就会发生这种情况。
自2024 年3 月1 日以来的金价走势表明，这一过程尚未稳定下来。目前金价正在上涨，而实际利率并未发生重大变化。您认为目前哪个因素更占主导地位？人们购买黄金是因为他们更担心通货膨胀并对其进行对冲，还是因为他们希望保护自己免受经济衰退的影响？
